意大利会不会退出欧元区?(下)

张家卫

(接上篇)

无论如何,意大利“脱欧”这事,算是给我们又敲了一个警钟,那就是这欧洲也不太平。而就普通投资人或者普罗大众而言,如果我们可以理清一些基本的观察脉络,尽量不受纷杂媒体的困扰,多关注事实本身,少一些人云亦云的浮躁,养成独立思考的习惯,便会做出更理性的投资和创业决策。

比如,就当前的全球经济或者说全球金融市场而言,意大利的政治危机依然是一个个案,尽管这一个案同样有可能成为压倒骆驼的最后一根稻草,但是,我们还是需要聚焦两条主线,而非单点。

意大利街头

第一条线来自于欧洲。意大利刚刚发生的政治危机,导致意大利股市、债市暴跌。西班牙联合政府成员中刚爆出贪污丑闻,反对派向拉霍伊内阁提出不信任案,而市场担心西班牙政局不稳,会有步入希腊、意大利后辙的危险,西班牙债券亦遭抛售。德国、法国的民粹主义鼓噪之声一直不绝于耳。

第二条线就是来自美国。特金会一波几折,尽管特朗普和金正恩都表示了会面将重新如期,但是朝鲜半岛前景依然迷云密布。中美贸易谈判也是你方唱罢我登场,各说各话,难明就里。欧洲、日本对美国的单方面贸易制裁提出了反击方案,全球贸易战真的会烽烟四起?市场反应如同特朗普总统的推特一样,日日更新。除此之外,委内瑞拉经济处在崩溃状态,石油价格一度大幅上扬,俄罗斯和沙特联合出手,加上特朗普的推特干预,布伦特油价期货跌回80美元以下。风险偏好出现变化,黄金价格上扬、美元指数攀升,德国、美国债券和瑞士法郎成为避险天堂。

穆迪已经将意大利主权债务评级评定为“Baa2”,即降级观察名单,较所谓的“垃圾级”评级高出两个等级。理由是“市场转弱影响财政稳定,过去的改革措施可能被逆转,改革停滞。”

我曾经于2017年4月写过一个文章,题目是“现代国家的崛起—为什么是欧洲?”我结语说:“欧洲任何一个国家都很难出来统一欧洲。只有欧盟的存在就够了,但是不会统一,原因非常简单,就是由于他们曾经有那么残酷的军事史,所以他们不想统一。而对于世界,竞合是一种最好的方式。”欧洲人对于欧洲的历史刻骨铭心,因此才有了今天的欧洲“竞合”格局,因此,不管是希腊脱欧、英国脱欧,还是今天的意大利脱欧,未来还有可能的西班牙脱欧等等,我都坚信欧盟的存在是一种必然,不会倒退。至于英国,属于欧洲的特例,因为英国的外交语言就是“我们的存在就是要保持欧洲的分裂”,其中原委在我的“现代国家的崛起—为什么是欧洲”一文中有比较具体的阐述。

现代意义上的“全球化”一词始于二十世纪七十年代。2000年,国际货币基金组织(IMF)定义了全球化的四个基本方面:贸易和国际往来、资本与投资的流动、人口流动、知识的传播。2015年,汤姆斯·佛里曼(Thomas L. Friedman)撰写了一部畅销书《世界是平的:一部二十一世紀简史》(The World Is Flat: A Brief History of the Twenty-first Century),书中的主要论题就是“世界正被抹平”,其中的一个最重要标志就是以WTO为代表的全球贸易一体化浪潮。而以特朗普总统上台为标志,全球贸易保护主义和不断涌现的民粹主义开始抬头,并且正在形成潮流。美国无疑是这一改变的始作俑者,或者说是操盘者。

我常常喜欢用“大湖”来形容一个“局”,就比如这“全球贸易湖”,过去装的水是“全球贸易一体化”,经过数十年的发展,本来澎湃激荡、生机盎然的湖水逐渐趋于平静,有鱼、有花、有草……但是由于平静,就逐渐变成了“死水”,就会有“发臭”的危险。而特朗普或者说美国就是投下一块“全球贸易保护”大石头的人,打破了宁静,惊着了鱼、花和草……但是“湖水”涌动,如同“时空涟漪”,不太平但是避免了“死水发臭”的可能危险,这就是再造新平衡的过程。而且,事实已经发生了。

这样的新平衡再造,即使对于美国自己来讲,也不会是一个很舒服的过程,看看美国今天的国内还有国外的那些个层出不穷的鼓噪就可以感受一斑。对于欧洲、对于加拿大、日本这些个美国的盟友,还有中国,俄罗斯,再平衡的日子就更加难过。从政治经济学的角度来说,这是一种“博弈”,而我更加喜欢的一个词汇,就是“竞合”,因为竞合同样可以形成新的平衡。对于中国而言,是挑战,也蕴含着新的机遇,比如倒逼国内改革的世纪难题,还有这喊了至少10年的科技体制创新

回到意大利政治危机可能导致的“脱欧”危机上来,我对危机的解决持有乐观的预期,但是,如果具体下来一定要预测一下可预见的未来三年投资图景,我想,将如同全球贸易保护主义抬头一样,全球财政政策将会从协调统一走向财政政策竞相分歧的诸侯林立状态。

美国的财政政策受到特朗普税改的影响而处于扩张期,尽管美联储会缩表,但是这属于战术层面的分歧而非美国增长战略,其财政赤字将继续增长,但或许这并不完全意味着“恶化”,而是一种和平时期和经济上行周期中世界上所见的又一次债务“大挪移”,即全球来替美国买单。欧洲和加拿大将继续坚守中性的财政政策,这已经成为这两个地域和国家的理念而非政府选择,这也是我对于欧洲始终持有好感的原因之一,同时也是对于加拿大元持有乐观展望的原因之一。日本预计将走出安倍扩张的政策曲线,财政政策进入收缩期,但对于日本经济的后劲我以为千万不可小觑。中国的地方财政预计明显收缩,而中央财政有空间、有权威更积极一点,至于积极的程度却是最不好把握的一个国家,因为中国的因素要更加复杂和更具有挑战性。

最后,意大利就算真的退出了欧元区,它仍然是欧盟成员国,在紧急情况下,欧盟各成员国之间依然需要互相帮助,因为这就是欧洲!不过,意大利如果真的退出欧元区,将会是一个坏榜样,较之三年前希腊脱欧更具有破坏性,对其他几个经济同样陷入恶性循环的国家具有煽动作用,比如西班牙。说到这里,我想表达的另外一个观点是,全球贸易保护“大湖”之下,全球贸易一体化的趋势并没有改变,美国作为全球“领导者”的地位并没有改变,甚至在增强(不管我们是不是乐意承认)。因此,意大利是否会真的退出欧元区,不仅仅要问问意大利的民众,要问问欧盟,或许还要问问美国。当然,就我们基本的认知而言,美国将会乐此不彼的分裂欧洲!不过,我觉得这世界之所以不确定,就是这世界超过我们认知的事情有很多,而且一而再,再而三的发生,如同“科技主义”终会代替“人文主义”和“宗教主义”一样!

推荐阅读安.兰德撰写的《阿特拉斯耸耸肩》,还有《源泉》。

张家卫意大利欧盟